配股宝 美联储“光速变脸”背后：特朗普关税拉响警报 警惕抛售潮“未完待续”
昔日通胀误判的教训还历历在目，今年3月19日配股宝，美联储主席鲍威尔意外重提“通胀暂时论”，认为美国总统特朗普第二任期关税政策的影响是短期的，长期通胀预期不会明显上升，不要在意暂时性通胀。
彼时鲍威尔这番言论引发华尔街诸多批评声，特朗普关税政策的影响仍不明朗，在数据依赖模式下，美联储却轻率地冒着再次“被打脸”的风险，早早就抛出“通胀暂时论”，一些经济学家直呼鲍威尔“不谦逊”。
但短短不到一个月，鲍威尔“光速变脸”。据央视新闻报道，当地时间4月16日，美联储主席鲍威尔表示，特朗普的关税政策“极有可能”刺激通胀暂时上升，并警告称这些影响可能会持续很长时间。
对于最近的市场波动，鲍威尔表示，这是对特朗普政府关税政策急剧转变的理性反应，而非是需要美联储作出反应的压力迹象。当被问及是否存在所谓的“美联储看跌期权”，鲍威尔明确表示没有。
“市场正艰难应对大量不确定性，这自然意味着波动，但市场正在履行其应有的职能，运行是有序的。”鲍威尔还预计，短期内投资者可能会继续看到市场的波动性。
特朗普关税政策引发的市场风暴未消，鲍威尔超预期的鹰派发言又浇下了一盆冷水，“美联储看跌期权”希望破灭，美股三大指数16日集体下挫，纳指大跌逾3%。
需要注意的是，鲍威尔此番鹰派发言显然不是特朗普希望听到的，后者曾频繁公开批评鲍威尔，敦促美联储降息。3月19日，美联储宣布维持联邦基金利率不变，特朗普随即再度炮轰美联储，称其最好还是降息，要“做正确的事”。
据央视新闻报道，当地时间4月17日，美国总统特朗普在其社交媒体平台“真实社交”上发文表示，美联储主席鲍威尔16日发布的报告“又是一团糟”。特朗普表示，鲍威尔早就应该像欧洲央行一样降低利率，然而他总是“太迟又犯错”。特朗普称，鲍威尔“应该尽早下台”。
可以预见的是，在特朗普第二任期内，2026年鲍威尔已经无望再度连任，但最后一年任期仍有诸多“硬仗”要打。
鲍威尔为何伸出“鹰爪”？
美联储的双重使命是维持物价稳定和实现充分就业，而关税对这两个目标都构成威胁。
市场原本期待鲍威尔多关注经济风险，释放一些降息信号，但最终鲍威尔鹰派程度超出了预期。鲍威尔强调，关税极有可能导致通胀至少暂时上升，通胀效应也可能更加持久。未来需要避免通胀长期居高不下配股宝，这取决于关税影响的大小、传导速度以及最终能否稳定长期通胀预期。
如果通胀与就业目标出现矛盾，鲍威尔暗示，美联储可能会优先考虑控制通胀。“没有价格稳定，我们无法实现长期且广泛惠及民众的强劲劳动力市场。”
B.Riley Wealth Management首席市场策略师Art Hogan指出，过去几天市场表现曾相当不错，但有关英伟达和科技股的消息导致市场普遍遭遇抛售，美股承压。一开始投资者就处于一种悲观的环境下，而鲍威尔的表态无疑是雪上加霜。
但需要注意的是，鲍威尔也没把话说死，表示美联储将等待更多有关经济走向的数据出炉，然后再决定是否以及如何调整利率。
短期通胀问题仍是主要矛盾，但中长期美联储或更关注经济风险，关税冲击下美国经济支柱消费已经岌岌可危。东吴证券首席经济学家芦哲对记者分析称，关税的累退性使得高关税对低收入群体的冲击相比高收入群体更大，加剧收入分配不平等现象的同时，也会拖累美国消费增长。
The Budget Lab测算，2025年迄今的关税新政将使得收入分位在最低20%群体的可支配收入下滑4.0%，对最高10%收入群体的可支配收入的冲击幅度为1.6%。而今年以来，部分受政策不确定性、紧财政预期的冲击，美国消费者信心大幅下滑，使得在居民可支配收入稳健增长的情形下，名义与实际消费仍出现显著收缩。因此，芦哲表示，高关税对美国居民（尤其是边际消费倾向更高的低收入群体）消费预期和实际购买力的侵蚀料进一步强化美国经济下行风险。
警惕市场和经济螺旋下行
需要警惕的是，关税冲击下的经济衰退风险推动美股下挫，同时美股的走弱也可能进一步拖累经济，形成自我强化的螺旋效应。
申万宏源证券首席经济学家赵伟对记者表示，历史回溯来看，美股熊市级别的回撤通常与经济衰退密切相连，且多数情况下领先于经济衰退。1928年以来的14轮熊市多数发生在经济衰退前，领先经济衰退1—12个月，且下跌均延续至衰退期；仅1929年、1990年两次美股回撤发生在经济步入衰退后。
这一次美股大幅回调是否预示着经济衰退？赵伟认为需关注三大方面：本次美股下跌与特朗普关税政策的冲击有关，重要的是关税政策如何演绎；美股下跌或将产生次生冲击，需要关注金融脆弱性；劳动力市场是美国经济的基本盘，失业率是经济是否衰退的“试金石”。
随着关税前抢购潮扭曲真实需求，美国家庭加大了对汽车和一系列其他商品的购买力度，以避免关税导致的价格上涨。美国3月零售销售飙升，环比增长1.4%，为2023年1月以来的最大增幅，不包括汽车的零售销售增长0.5%。
需要警惕的是，未来几个月美国消费增长势头可能会消退，特朗普的关税行动导致经济前景黯淡，股市抛售，消费者信心暴跌，促使消费者谨慎消费。在关税冲击下，美国低收入消费者已经面临困境，而较富裕的消费者则受到股票市场抛售的打击，这给支出前景蒙上了阴影，加剧了人们对经济衰退的担忧。
赵伟分析称，股市下跌或影响美国高收入群体的消费能力和倾向。美国居民消费更多由高收入群体贡献，80%—100%收入分位的高收入群体贡献消费的39%，消费倾向接近50%。高收入群体的股息收入占比更大，持有权益资产更多，最高1%收入分位群体的资产中公司权益占比达45.6%。
抛售潮“未完待续”？
在大跌过后，华尔街并不认为眼下是抄底的好时机。
美国银行本周发布的4月全球基金经理调查显示，在过去两个月里，全球投资者创纪录地大幅减持美国股票，且这种抛售趋势可能会持续下去，可能引发全球经济衰退的贸易战是目前市场面临的最大风险。
具体来看，4月份基金经理净减配美国股票的比例为36%，为2023年5月以来的最低水平。调查还显示，创纪录数量的投资者希望削减美股配置。在过去两个月的时间里，投资者对美国股票的配置下降了53个百分点，为有记录以来的最大降幅。73%的受访者认为“美国例外论”这一主题已达到峰值。
展望未来，许多投资者仍对美国资产充满担忧，打算继续削减对美国股市的配置，抛售趋势或将持续下去，市场动荡并未彻底平息。投资者相对青睐债券、公用事业和必需品类股，同时减持科技股、能源股和工业股。
但不管未来走向何方，市场总存在机遇。在富达基金投资策略总监孟峤看来，投资本身就是拥抱不确定性，发掘市场错误定价带来的机会，避免因情绪化操作而错失长期收益。在市场剧烈波动时，投资者应当专注于基本面研究，尤其关注最新发展可能对基本面带来的影响，而非股价波动本身。既不固执于之前的判断，也不被市场噪音左右。
在判断大幅回撤时，孟峤认为应该先分析其背后的原因是源于技术面还是基本面冲击，市场剧烈波动可能导致优质资产被错杀，此时应继续持有基本面韧性强、中长期有盈利、产业趋势向上的个股与投资标的。短期内可适当规避波动率显著上升的资产，采取相对防御性的配置策略。
对于美联储而言，目前暂无出手“救市”必要性，但未来仍存在不确定性。芦哲表示，如果流动性恶化并出现危机，或倒逼出现“美联储看跌期权”，类似的事情在2008年次贷危机、2020年疫情冲击时都发生过。从流动性指标来看，此轮冲击中，美国高收益利差、VIX波动性指数的飙升是流动性风险最显著的代表。如果全球资产延续大跌，引发类似2020年3月的流动性冲击乃至经济短期衰退，或是美联储救市或特朗普修正关税政策的契机。
展望未来，美联储的独立性或在明年鲍威尔卸任后面临更大的挑战。芦哲分析称配股宝，当前美国正处于降息周期，现任美联储主席鲍威尔即将卸任，2026年5月特朗普新提名的美联储主席将接替鲍威尔。特朗普对低利率的诉求使得其大概率选择一位鸽派主席，若其在2026年“错误降息”，以求缓解关税给经济、美股的下行冲击，并减轻财政的利息负担，则届时货币宽松对美国二次通胀的影响将真正开始显现。
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